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內(nèi)容簡(jiǎn)介:    該書主要是研究企業(yè)的投資行為。該書從理論和實(shí)證兩個(gè)方面分析了不確定性和融資約束的投資效應(yīng)，其中主要是理論分析，實(shí)證研究是基于中國轉(zhuǎn)型的經(jīng)濟(jì)背景，使用中國上司公司的數(shù)據(jù)，對(duì)理論分析的結(jié)論給予驗(yàn)證。<br>    我們按照“成本——收益原則”，從新古典投資模型的框架出發(fā)，將投資過程區(qū)分為相互聯(lián)系的兩個(gè)階段（理論分析上的過程而不是實(shí)際投資行為上的具體過程），深刻分析了影響投資的成本和收益的各種成本，并將這些成本和收益融合在一個(gè)投資理論中。該書使用實(shí)物期權(quán)理論，將投資的等待價(jià)值定義為投資的成本，而將資本市場(chǎng)的非完全引起的融資約束定義為投資的資本成本，由此將現(xiàn)有的融資約束研究和不確定性期權(quán)分析進(jìn)行了綜合。該書還重新定義了投資的收益，對(duì)影響投資收益的因素進(jìn)行了更深入的分析。在投資成本中，我們還充分考慮了傳統(tǒng)的調(diào)整成本，完善了傳統(tǒng)投資理論的非動(dòng)態(tài)化缺陷。書中使用了大量的篇幅來討論現(xiàn)有的文獻(xiàn)，提出了現(xiàn)有文獻(xiàn)的不足和進(jìn)一步發(fā)展的趨勢(shì)?？傊?，該著作主要從不確定性環(huán)境、融資環(huán)境角度，在綜合現(xiàn)有理論的基礎(chǔ)上，給出相對(duì)全新的投資行為的理論解釋。該著作還討論了中國轉(zhuǎn)型問題，以及這種轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)投資行為的特殊影響，最后討論了投資政策問題。<br>    影響企業(yè)投資決定的因素是具體的，投資研究需要將這些因素進(jìn)行必要的限制和抽象，這種抽象一般就是構(gòu)建不同條件下的投資模型。假設(shè)條件不同投資理論就不同，投資理論的發(fā)展，就是逐步放寬假定條件，使投資行為假定與投資實(shí)際一致的過程。<br>    如果假定企業(yè)投資的環(huán)境是確定的，則投資決定就是簡(jiǎn)單計(jì)算投資的收益、投資的支出，然后比較投資的凈收益的過程。當(dāng)投資的收益大于投資的支出時(shí)，投資的決定就是恰當(dāng)?shù)?，否則投資就是不合適的。傳統(tǒng)的投資理論一般假定經(jīng)濟(jì)環(huán)境的確定性（包括特質(zhì)性不確定性），所以傳統(tǒng)投資理論可以稱為確定性投資理論。<br>    傳統(tǒng)的確定性投資理論主要的缺陷在于：過分抽象了投資行為假設(shè)，忽視了影響投資收益的因素分析，忽視影響投資成本的因素分析，忽視資本的成本因素分析。如在投資成本中，調(diào)整成本的存在可能會(huì)降低投資水平；期權(quán)價(jià)值的存在，使投資的成本中必須考慮期權(quán)的價(jià)值。在投資的收益中，不僅宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，或者經(jīng)濟(jì)周期影響企業(yè)的投資收益，而且，經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性可能影響對(duì)投資收益的確定。經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性，從資產(chǎn)的收益和投資成本兩個(gè)方面影響投資的凈收益，影響著投資決定以及投資水平。<br>    因此，現(xiàn)有的投資理論可以區(qū)分為三種基本形式：即確定性條件下的投資理論；不確定性條件下的投資理論；以及資本成本約束性——融資約束性的投資理論。傳統(tǒng)的投資理論是確定性的理論。傳統(tǒng)投資理論的發(fā)展沿著兩個(gè)方向進(jìn)行，一個(gè)是在投資理論中加入不確定性因素分析；另一個(gè)是在投資理論中加入融資約束因素分析。<br>    不確定性分析的最新發(fā)展是期權(quán)價(jià)值的引入?，F(xiàn)有的期權(quán)分析，通過構(gòu)建動(dòng)態(tài)化的投資模型，來計(jì)算所謂的投資價(jià)值，以此來確定企業(yè)投資的臨界值，并且提出不確定性抑制當(dāng)前投資的結(jié)論，但這種分析往往以假定資本市場(chǎng)是完全的。不僅中國這樣的國家不具備完善的金融體系，即使是成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，資本的成本問題，也是企業(yè)投資必須面對(duì)的，所以，不確定性（期權(quán)方法）分析也要發(fā)展，需要考慮資本市場(chǎng)的完全性假定。不僅如此，不確定性分析在解釋資本存量水平方面存在一定缺陷，而資本存量是傳統(tǒng)的確定投資水平的方法，具有很大的優(yōu)勢(shì)，而且與現(xiàn)有的宏觀投資水平（總投資水平）分析一致。<br>    融資約束理論盡管分析了資本供給特點(diǎn)，分析了這種供給特點(diǎn)影響投資行為，但卻忽視了投資環(huán)境的不確定性的分析，因而是不全面的?，F(xiàn)有的融資約束分析，普遍重視實(shí)證研究，而理論研究不足，最主要的不足是該理論沒有包含不確定性分析。總之，投資理論的現(xiàn)有文獻(xiàn)存在融合的需要，即融資約束的投資效應(yīng)與不確定性投資效應(yīng)的融合分析。<br>    該書主要的貢獻(xiàn)是建立統(tǒng)一意義上的投資模型，即在投資模型中加入不確定性分析和融資約束分析。這樣，一方面，影響投資決定的諸多因素都可以包含在投資模型中，從而形成一個(gè)能夠體現(xiàn)投資實(shí)際的投資需求理論；另一方面，可以將現(xiàn)有投資理論進(jìn)行綜合，即發(fā)展了現(xiàn)有的投資理論。研究的基本結(jié)論是：不確定性、融資約束嚴(yán)重抑制了企業(yè)的當(dāng)前投資，降低了當(dāng)前的投資水平，而且兩種效應(yīng)還存在某種聯(lián)系，這在一定程度上反映了投資行為的復(fù)雜性。<br>    基于不同的投資行為假定，將形成不同的投資政策?，F(xiàn)有的投資政策 ——基于確定性假定的投資理論——利率的投資政策方案，明顯不足。在充分考慮不確定性及融資約束的統(tǒng)一投資模型的基礎(chǔ)上，投資政策將是全新的，即投資政策的出臺(tái)需要考慮經(jīng)濟(jì)環(huán)境的確定性、融資環(huán)境的改善等，使投資政策更具有實(shí)際的指導(dǎo)意義。這是該文的第二個(gè)方面的創(chuàng)新之處。<br>    要達(dá)到上述的研究目標(biāo)，僅僅使用現(xiàn)有的分析方法是不夠的。該書在傳統(tǒng)的資本存量方法的基礎(chǔ)上，構(gòu)建了投資決定的兩階段法。投資的兩階段方法的實(shí)質(zhì)是比較靜態(tài)分析。該方法能將影響投資決定行為的因素，區(qū)分為互相聯(lián)系的投資凈收益決定過程，以及投資決定的資本凈收益因素分析，同時(shí)，該方法將投資水平確定為企業(yè)的合意資本存量，這樣，投資的所有影響因素，表現(xiàn)為邊際成本和邊際收益，只要邊際成本和邊際收益確定，投資水平隨之確定。該書分析了不確定性條件的資產(chǎn)收益以及隨著資本存量增加時(shí)的資產(chǎn)收益，分析了期權(quán)價(jià)值存在下的投資成本，并構(gòu)造出一般意義上的能夠體現(xiàn)所有投資成本的凈收益水平。這是該書的第三個(gè)方面的貢獻(xiàn)。<br>    最后我們分析了轉(zhuǎn)型時(shí)期的企業(yè)投資行為的特殊性問題。因?yàn)榍懊娴耐顿Y理論，基本的假定前提是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，而對(duì)于處于特定的轉(zhuǎn)型時(shí)期的中國企業(yè)而言，上述分析的理論結(jié)論，不一定適合中國的實(shí)際，即該理論無法直接解釋中國的企業(yè)投資行為。我們認(rèn)為，中國的企業(yè)投資行為需要充分考慮中國的具體經(jīng)濟(jì)環(huán)境來解釋。該書從理論上分析了：中國轉(zhuǎn)型時(shí)期的體制與投資行為的特殊性的關(guān)系；轉(zhuǎn)型時(shí)期的融資約束和不確定性；體制轉(zhuǎn)型引起的不確定性的投資效應(yīng)等問題。我們還以中國上市公司的數(shù)據(jù)，對(duì)我們的理論進(jìn)行了初步的檢驗(yàn)，檢驗(yàn)的結(jié)論基本上支持了我們的理論推論，有些結(jié)論則與我們的判斷相左，這表明中國經(jīng)濟(jì)的特殊性以及在企業(yè)投資行為上的表現(xiàn)。

作者簡(jiǎn)介:    郭建強(qiáng)，男，山西芮城人，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，副教授，碩士生導(dǎo)師，主要從事中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的穩(wěn)定性和政策問題研究，近幾年主攻企業(yè)的投資理論和投資融資行為問題。曾就讀于山西大學(xué)和南開大學(xué)，相繼獲得山西大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士、南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩：上和經(jīng)濟(jì)研究所經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位?，F(xiàn)就職于山東大學(xué)威海分校商學(xué)院。近幾年在《證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)》、《經(jīng)濟(jì)問題》等報(bào)刊發(fā)表論文20多篇，主持和參與國家、教育部和省級(jí)課題5項(xiàng)，出版著作5部（著1部，參著3部，教材1部）。

目錄:導(dǎo)論<br>第一章 傳統(tǒng)投資理論的分析和評(píng)價(jià)<br>第一節(jié) 基本概念<br>第二節(jié) 投資決定的兩階段法<br>第三節(jié) 確定性條件下的投資決定和投資水平<br>第四節(jié) 投資的時(shí)間因素和調(diào)整成本<br>第五節(jié) 典型模型的述評(píng)<br>第二章 不確定性與企業(yè)投資效應(yīng)<br>第一節(jié) 不確定性概述<br>第二節(jié) 不確定性與預(yù)期：凱恩斯的觀點(diǎn)與擴(kuò)展<br>第三節(jié) 不確定性的投資效應(yīng)：傳統(tǒng)方法和結(jié)論<br>第四節(jié) 不確定性的投資效應(yīng)：期權(quán)的含義<br>第三章 融資約束的投資效應(yīng)<br>第一節(jié) 傳統(tǒng)觀點(diǎn)：完全市場(chǎng)和融資無關(guān)性<br>第二節(jié) 融資約束的主要觀點(diǎn)：文獻(xiàn)述評(píng)<br>第三節(jié) 融資約束程度的理論基礎(chǔ)<br>第四節(jié) 投資的兩階段法——融資約束的投資效應(yīng)<br>第四章 不確定性效應(yīng)和融資約束效應(yīng)的融合<br>第一節(jié) 不確定性與投資風(fēng)險(xiǎn)<br>第二節(jié) 不確定性投資效應(yīng)和融資約束投資效應(yīng)的綜合<br>第五章 體制轉(zhuǎn)型與企業(yè)投資行為的特殊性<br>第一節(jié) 轉(zhuǎn)型時(shí)期企業(yè)投資行為的一般特點(diǎn)<br>第二節(jié) 融資環(huán)境和融資約束的特點(diǎn)<br>第三節(jié) 體制變革與經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性<br>第四節(jié) 體制改革的不確定性與投資效應(yīng)<br>第六章 實(shí)證檢驗(yàn)和政策建議<br>第一節(jié) 實(shí)證檢驗(yàn)<br>第二節(jié) 投資政策<br>參考文獻(xiàn)<br>后記